Beaucoup d'investisseurs se concentrent sur les rendements moyens. En planification de la retraite, le moment où les rendements surviennent peut toutefois être aussi important que les rendements eux-mêmes.
Le risque de séquence désigne la possibilité que l'ordre des rendements influence les résultats à la retraite. Deux retraités peuvent obtenir le même rendement moyen à long terme et vivre des résultats très différents.
Le concept devient particulièrement important à la retraite parce que le portefeuille finance souvent des retraits. Les actifs retirés pendant une baisse de marché ne sont plus disponibles pour participer à une reprise future.
De mauvais rendements au début de la retraite peuvent donc avoir des conséquences durables. Des pertes subies pendant la phase de retrait peuvent exercer une pression additionnelle sur le portefeuille, même si les rendements moyens à long terme finissent par sembler raisonnables.
Le risque de séquence est différent du risque de rendement moyen. Un portefeuille peut atteindre le rendement moyen attendu à long terme tout en produisant des résultats décevants si l'ordre des rendements est défavorable.
Ce concept explique pourquoi la viabilité de la retraite ne peut pas toujours être évaluée avec les rendements moyens seulement. Le moment où les rendements surviennent peut influencer de façon importante la durée pendant laquelle un portefeuille peut soutenir le revenu de retraite.
Le risque de séquence ne signifie pas qu'un plan échouera. Il fait partie des nombreux facteurs qui influencent les résultats à la retraite. La flexibilité des dépenses, les stratégies de retrait, la répartition d'actifs et d'autres décisions de planification peuvent aussi modifier les résultats.
Comprendre le risque de séquence aide à expliquer pourquoi la planification de la retraite met souvent l'accent sur la viabilité et la résilience, plutôt que sur les rendements moyens seulement.
Table des matières
- Introduction
- Qu'est-ce que le risque de séquence?
- Pourquoi le risque de séquence compte à la retraite
- Rendements identiques, résultats différents
- Risque de séquence et risque de rendement moyen
- Facteurs pouvant influencer le risque de séquence
- Risque de séquence et viabilité de la retraite
- Conclusion
- Points à retenir
- Notes importantes
Introduction
De nombreuses discussions sur la retraite commencent par les rendements de placement.
Les investisseurs comparent souvent les portefeuilles à partir des rendements annuels moyens, des statistiques de performance à long terme et des taux de croissance attendus. Il est donc naturel de penser que deux retraités qui obtiennent des rendements semblables à long terme devraient vivre des résultats semblables.
La planification de la retraite ne fonctionne pas toujours ainsi.
Pour les retraités qui comptent sur leurs placements pour soutenir leurs dépenses, le moment où les rendements surviennent peut parfois être aussi important que les rendements eux-mêmes. Deux portefeuilles peuvent afficher le même rendement moyen au fil du temps et produire des expériences de retraite très différentes.
Ce phénomène est généralement appelé risque de séquence.
Le risque de séquence reçoit beaucoup d'attention parce qu'un portefeuille de retraite remplit souvent deux rôles à la fois. Il doit continuer à croître tout en fournissant du revenu. Lorsque des retraits ont lieu pendant une période de mauvais rendements, les conséquences à long terme peuvent être différentes de celles observées pendant les années d'accumulation.
Comprendre ce risque aide à expliquer pourquoi la viabilité de la retraite ne peut pas toujours être évaluée avec les rendements moyens seulement. Cela explique aussi pourquoi les discussions sur les taux de retrait, le revenu de retraite et la durabilité du plan dépassent souvent les simples hypothèses de rendement.
Qu'est-ce que le risque de séquence?
Le risque de séquence désigne la possibilité que l'ordre dans lequel les rendements surviennent influence les résultats à la retraite.
Le concept peut surprendre au départ, car plusieurs investisseurs se concentrent naturellement sur les rendements moyens. Si deux portefeuilles produisent le même rendement moyen à long terme, il peut sembler raisonnable de s'attendre à des résultats semblables.
Le risque de séquence remet cette intuition en question.
Lorsqu'un portefeuille finance des retraits, le moment des rendements peut compter autant que les rendements eux-mêmes. De mauvais rendements au début de la retraite peuvent toucher le portefeuille différemment que de mauvais rendements survenant beaucoup plus tard, même si le rendement moyen à long terme demeure le même.
Cette différence existe parce qu'un portefeuille de retraite sert souvent deux objectifs simultanés : fournir du revenu par des retraits et continuer à soutenir la croissance future.
Les résultats à la retraite peuvent donc dépendre non seulement du rendement total obtenu, mais aussi du moment où ce rendement est obtenu.
Ce concept est important parce que le risque de séquence est l'une des raisons principales pour lesquelles la planification de la retraite ne s'arrête pas aux rendements moyens et aux statistiques historiques.
Pourquoi le risque de séquence compte à la retraite
Le risque de séquence devient particulièrement important à la retraite parce que les portefeuilles financent souvent des retraits.
Pendant les années d'accumulation, les investisseurs ajoutent généralement de l'argent à leur portefeuille. Les baisses de marché peuvent être désagréables, mais les cotisations se poursuivent et les actifs restent investis avec la possibilité de participer aux reprises futures.
La retraite change la situation.
Au lieu d'ajouter des actifs, les retraités retirent souvent des actifs pour soutenir leurs dépenses. Lorsque ces retraits surviennent pendant une période de mauvais rendements, une partie du portefeuille peut être retirée de façon permanente à des valeurs déprimées.
Ces actifs retirés ne sont plus disponibles pour participer à une reprise future.
C'est pourquoi les baisses de marché au début de la retraite attirent souvent plus d'attention que des baisses semblables plus tard. Le portefeuille peut alors disposer de moins d'actifs pour profiter d'une reprise subséquente, ce qui peut influencer la viabilité à long terme.
Le problème n'est pas seulement de savoir si les marchés baissent. Le problème est de savoir si les retraits ont lieu pendant que le portefeuille subit ces baisses.
Rendements identiques, résultats différents
L'un des aspects les plus frappants du risque de séquence est que des rendements moyens identiques ne produisent pas nécessairement des résultats de retraite identiques.
Imaginons deux retraités ayant des portefeuilles semblables, des besoins de dépenses semblables et le même rendement moyen à long terme.
À première vue, on pourrait s'attendre à des résultats semblables.
Mais si l'un connaît de mauvais rendements au début de la retraite et l'autre beaucoup plus tard, les résultats peuvent être très différents.
La raison est que les retraits interagissent avec les rendements.
Lorsque le portefeuille subit des pertes tôt dans la retraite, les retraits peuvent réduire le nombre d'actifs disponibles pour participer aux reprises futures. Même si les marchés finissent par bien se comporter, le portefeuille peut avoir moins d'actifs restants pour profiter de cette croissance.
À l'inverse, un retraité qui connaît de meilleurs rendements au début peut permettre au portefeuille de croître avant que les baisses surviennent plus tard. Même si les deux retraités obtiennent finalement le même rendement moyen, l'ordre des rendements peut mener à des résultats très différents.
C'est l'une des leçons les plus importantes de la planification de la retraite.
La viabilité de la retraite dépend non seulement du rendement gagné au fil du temps, mais aussi du moment où ces rendements surviennent.
Risque de séquence et risque de rendement moyen
Le risque de séquence est souvent confondu avec le risque de rendement moyen.
Les deux concepts sont liés, mais ils ne sont pas identiques.
Le risque de rendement moyen porte sur la possibilité que les rendements soient inférieurs aux attentes. Le risque de séquence porte sur la possibilité que le moment des rendements influence les résultats à la retraite.
Une personne retraitée peut subir un risque de séquence même si le rendement moyen à long terme atteint finalement les attentes.
Cette distinction explique pourquoi les projections de retraite considèrent souvent plus que les rendements moyens. Deux portefeuilles ayant le même rendement moyen peuvent tout de même produire des résultats différents si l'ordre des rendements diffère.
Comprendre cette différence aide à replacer les rendements dans leur contexte. Une planification de retraite robuste exige souvent d'évaluer à la fois le niveau des rendements et leur séquence.
Facteurs pouvant influencer le risque de séquence
L'effet pratique du risque de séquence n'est pas identique pour tous les retraités. Plusieurs facteurs peuvent influencer la mesure dans laquelle une séquence défavorable affecte les résultats.
Un premier facteur est le taux de retrait lui-même. Des retraits plus élevés imposent généralement une plus grande demande au portefeuille et peuvent accroître sa sensibilité aux mauvais rendements des premières années de retraite.
La flexibilité des dépenses peut aussi influencer les résultats. Les retraités capables d'ajuster leurs dépenses lorsque les circonstances changent peuvent vivre des résultats différents de ceux qui doivent maintenir un revenu fixe peu importe les conditions de marché.
La répartition d'actifs peut également jouer un rôle. Différentes structures de portefeuille réagissent différemment aux baisses de marché et aux reprises, ce qui peut modifier l'effet du risque de séquence.
La présence d'autres sources de revenu peut aussi être pertinente. Les régimes de retraite, les prestations publiques, le revenu d'emploi ou d'autres flux de trésorerie peuvent réduire la dépendance envers les retraits du portefeuille.
Ces observations ne signifient pas qu'une approche donnée est toujours supérieure. Elles expliquent plutôt pourquoi le risque de séquence peut toucher les retraités différemment, même lorsque les valeurs de portefeuille et les attentes de rendement à long terme semblent semblables.
Comprendre ces facteurs aide à situer le risque de séquence dans le contexte plus large de la planification et de la viabilité de la retraite.
Risque de séquence et viabilité de la retraite
Le risque de séquence est étroitement lié à la viabilité de la retraite.
La viabilité de la retraite concerne la capacité des actifs et des sources de revenu à soutenir les dépenses au fil du temps. Le risque de séquence montre pourquoi il peut être difficile d'évaluer cette viabilité avec les rendements moyens seulement.
Un plan peut sembler durable lorsqu'il est examiné à partir d'hypothèses moyennes à long terme. Toutefois, le chemin réellement suivi par les rendements peut influencer la traduction de ces hypothèses en résultats concrets.
C'est pourquoi la planification de la retraite s'intéresse souvent à la résilience autant qu'au résultat attendu. L'objectif n'est pas seulement d'estimer ce qui pourrait arriver dans des conditions moyennes. Il est aussi de comprendre comment le plan pourrait réagir à des circonstances moins favorables.
Le risque de séquence rappelle donc que les résultats à la retraite sont façonnés non seulement par les attentes à long terme, mais aussi par le chemin emprunté pour y arriver.
Conclusion
Le risque de séquence est l'un des concepts les plus importants en planification de la retraite parce qu'il remet en question une idée courante : les rendements moyens détermineraient à eux seuls les résultats à la retraite.
En réalité, le moment des rendements peut compter autant que les rendements eux-mêmes. Lorsqu'un portefeuille finance des retraits, de mauvais rendements au début de la retraite peuvent affecter la viabilité à long terme autrement que des rendements semblables plus tard.
Cette observation explique pourquoi la planification de la retraite dépasse souvent les hypothèses de rendement moyen et les projections de croissance du portefeuille. Les résultats dépendent non seulement de ce que gagne le portefeuille, mais aussi du chemin suivi pour obtenir ces rendements.
Comprendre le risque de séquence donne donc une vision plus complète de la viabilité de la retraite. Le concept souligne l'importance d'évaluer les stratégies de revenu de retraite dans un contexte d'incertitude, plutôt que de s'appuyer uniquement sur les moyennes à long terme.
L'objectif n'est pas de prédire la future séquence des rendements. L'objectif est de reconnaître que les résultats de retraite peuvent dépendre de plus que les moyennes à long terme, et de comprendre comment différentes séquences peuvent influencer la durabilité d'un plan.
Points à retenir
- Le risque de séquence désigne la possibilité que l'ordre des rendements influence les résultats à la retraite.
- Le concept devient particulièrement important à la retraite parce que le portefeuille finance souvent des retraits.
- De mauvais rendements au début de la retraite peuvent avoir un effet plus marqué sur la viabilité que des rendements semblables survenant plus tard.
- Deux retraités peuvent obtenir le même rendement moyen à long terme et vivre des résultats de retraite très différents.
- Le risque de séquence est différent du risque de rendement moyen. Le moment des rendements peut compter même lorsque les rendements moyens atteignent les attentes.
- Les taux de retrait, la flexibilité des dépenses, la répartition d'actifs et les autres sources de revenu peuvent influencer l'effet du risque de séquence.
- La viabilité de la retraite dépend non seulement du rendement gagné, mais aussi du moment où ce rendement survient.
- Comprendre le risque de séquence aide à replacer la planification du revenu de retraite, les stratégies de retrait et la viabilité du plan dans leur contexte.
Notes importantes
Le présent article est fourni à des fins éducatives seulement.
Le risque de séquence est l'un des nombreux facteurs pouvant influencer les résultats à la retraite. Les rendements, l'inflation, la fiscalité, la longévité, les besoins de dépenses, les stratégies de retrait et les objectifs de retraite peuvent aussi jouer un rôle important.
Les exemples et concepts présentés ici servent à expliquer des principes de planification de la retraite, et non à prédire les marchés futurs.
Les projections de retraite reposent souvent sur des hypothèses de rendement futur. Les séquences réelles de rendement peuvent différer sensiblement de ces hypothèses.
Le risque de séquence est généralement évalué dans le contexte d'un plan de revenu de retraite plus large, plutôt que comme un concept de placement isolé.